Russian English
French Chinese (Traditional) Czech German Greek Arabic Italian Japanese
Hindi Polish Romanian Spanish Hebrew Serbian Slovak Ukrainian
карта сайта
СМОЛЕНЦЕВ и Партнёры » Блог

Записи в блоге на 12 сентября 2010 г.


Константин Ю. Смоленцев
Календарь
2008 2009 2010 2011 2012
Янв Фев Мар Апр Май Июн Июл Авг Сен Окт Ноя Дек
1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30
12 сен 2010 IPO или венчурные инвестиции?

Продать что-нибудь ненужное

Герой легендарного «Простоквашино» Дядя Федор говорил: «Чтобы продать что-нибудь ненужное, надо сначала купить что-нибудь ненужное». Очевидно, продать и купить – все, что пока могут инвесторы инновационных компаний. А прибыль получили исходные акционеры, избавившиеся на IPO от части акций.

Летом 2010 года на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) одна за другой разместились две инновационные компании – «ДИОД» и «Русские навигационные технологии» (РНТ). По словам Диониса Гордина, члена правления и управляющего директора по инвестиционной деятельности Российской корпорации нанотехнологий (госкорпорация «Роснано»), до конца года на ММВБ выйдут еще до десятка инновационных компаний. В сентябре-октябре ожидаются IPO иностранных организаций на российском рынке.

В последнее время государство всячески старается привлечь инвесторов в инновационные проекты, причем не только российских и не только через биржу. Например, есть заинтересованность в иностранных венчурных инвесторах. 25 мая президент Дмитрий Медведев встретился с руководителями американских фондов. В ходе встречи президент сказал, что России не хватает венчурного капитала. По его словам, сейчас в России действует 20 венчурных фондов общим объемом капитала около $2 млрд., что в сравнении с США, да и с другими странами, ничтожно мало. Правда, иностранные инвесторы едва ли показали заинтересованность.

Биржа для новаторов

Разговоры о создании «русского NASDAQ» идут уже не один год. В январе 2007 года была запущена торговая площадка RTS START, которая предназначена для компаний малой и средней капитализации. Ценные бумаги эмитента, включаемые в сегмент RTS START, одновременно допускаются к торгам в РТС. Сейчас в RTS START обращаются 5 бумаг: акции бумажной фабрики «Коммунар», Косоргского металлургического завода, завода «Электроцинк», Нефтекамского автозавода и компании «СиГМА».

В июле 2009 года был создан Рынок инноваций и инвестиций (РИИ) на ММВБ. Основной целью этого совместного с «Роснано» проекта стало создание механизма привлечения средств в высокотехнологичные компании – от финансирования инновационного бизнеса на ранних стадиях до его выхода на публичное размещение. Первое IPO в новом секторе состоялось в конце 2009 года – тогда на биржу вышел Институт стволовых клеток человека (ИСКЧ). В июне 2010 года на биржу вывела акции компания «Диод», а в июле – РНТ.

Правда, разместить компанию малой или средней капитализации на ММВБ можно было еще с 2007 года, когда был создан Сектор инновационных и растущих компаний (ИРК). Первым эмитентом Сектора ИРК стал закрытый паевой инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций «ФИНАМ – Информационные технологии» (ФИНАМ-IT).

Также через этот сектор на биржу попали еще три компании: IT-компания «Армада», телеканал «О2ТВ» и производитель химикатов НЕКК. Кстати, в июле 2010 года «Армада» перевела свои акции из Сектора ИРК в основной список ценных бумаг на ММВБ. По словам генерального директора ФБ ММВБ Константина Корищенко, это говорит «о росте корпоративного управления, а также о достижении зрелости бизнеса компании».

К бирже готов?

Но не рано ли российским инновационным компаниям выходить на биржу? Обычно IPO предшествует фаза венчурного инвестирования. Среди тех инновационных компаний, которые уже вышли на биржу через платформу РИИ ММВБ, этот путь прошла только РНТ. Многие эксперты считают, что в России на данный момент почти нет проектов, способных выйти на биржу. Это не значит, что хороших инновационных компаний нет вообще. Дело в том, что их акционеры не хотят допускать к управлению кого-либо еще. Те же компании, которые, наоборот, готовы продать часть акций, как правило, не отличаются высоким уровнем управления и наличием перспективных бизнес-идей.

Константин Смоленцев, Председатель Совета директоров МК «СМОЛЕНЦЕВ и Партнеры», рассказал Bankir.Ru, что, исходя из опыта работы с российскими компаниями инновационного бизнеса и анализа мирового опыта, многим российским инновационщикам ещё рано выходить на IPO. Основные факторы следующие: отсутствие опыта корпоративного управления, отсутствие истории публичных заимствований, невысокий уровень менеджмента, слабо аргументированные финансовые прогнозы и ряд других серьёзных причин.

Решить эти проблемы позволяет венчурное финансирование, и возможно, даже не одного раунда, а в течение 3-5 лет. Разбивка проекта по этапам в плане привлечения финансирования позволяет развивать бизнес интенсивнее, одновременно нарабатывая цивилизованный опыт управления. Рыночная стоимость бизнеса при таком пути к IPO становится значительно выше, что делает IPO привлекательнее и для крупных игроков финансового рынка.



Опыт нам не нужен

По словам Константина Смоленцева, рынок акций инновационных компаний весьма рискован по определению. Особенно это характерно для России, где у этого сегмента не сформированы многие параметры, позволяющие уверенно смотреть в их будущее. Это высоко рисковые активы. Поэтому для миноритариев есть шанс заработать на этих акциях и риск – потерять. Достоверного прогноза в момент размещения не может дать никто, как и потом, при операциях на вторичном рынке. Слишком мал объём упомянутого сегмента акций, слишком значимы рыночные угрозы и ограничения.

А вот для венчурных фондов инновационные компании – привлекательные активы. У многих, особенно зарубежных игроков, есть опыт работы с такими организациями и, соответственно, есть возможность поделиться этим опытом. При венчурном инвестировании бизнес получает не множество миноритарных «пассивных» акционеров, а одного или небольшую группу весьма квалифицированных партнёров, заинтересованных и активно влияющих на формирование успешного бизнеса.

Поэтому и для миноритариев, и для крупных инвесторов, и для фондового рынка в целом, гораздо выгоднее первоначально развить бизнес с помощью «ангельских» или венчурных инвестиций, а потом уже выходить на IPO. Тогда и шансов заработать для миноритариев становится больше и, главное, это более вероятно в долгосрочной перспективе.

Подводить какие-либо итоги осуществленных размещений для бизнеса компаний, даже предварительные, пока преждевременно. Какую-либо качественную оценку можно будет давать через достаточно длительный период, когда будет понятна эффективность действий менеджмента, успешность реализации заявленной бизнес-стратегии, инвестиционной программы каждой конкретной из представленных компаний.

По мнению Андрея Сапунова, на данный момент очевидно следующее: разместившиеся на бирже эмитенты стали более конкурентоспособными. Более высокий уровень прозрачности бизнеса существенно повышает привлекательность публичных компаний для партнеров и контрагентов по сравнению с непубличными конкурентами. Учитывая, что и РНТ, и ДИОД, и ИСКЧ ориентированы на активное наращивание международного присутствия, открытость их бизнеса будет мощным драйвером роста операционных и, как следствие, финансовых показателей в долгосрочной перспективе.

Татьяна Ланьшина, Bankir.Ru

06.09.2010

http://bankir.ru/publication/article/6114321

Константин Ю.Смоленцев
http://smolentsev.com


   

Ваше предложение
Если у Вас есть к нам предложение, заполните, пожалуйста, эту форму и отправьте сообщение.
Ваше имя, фамилия:
Место работы, должность:
Ваш e-mail:
Ваше сообщение:
 
Код с картинки:
Партнёры
Полезная информация
Правовая информация
Член Канадской Деловой Ассоциации в России и Евразии (КДАРЕ)
создание сайтов - Webis Group
создание сайтов
Канада Россия СНГ © 1996- 2024